瞧一瞧：新能源汽车的最强赛道由中国说了算

未来3元先驱体行业谁将脱颖而出呢？

撰文/刘雨辰

出品/逐日财报

作为新能源汽车产业链上游的最强细分赛道，3元先驱体是制备3元正极的关键材料，是链接上游有色金属（硫酸镍、硫酸钴、硫酸锰及前端冶炼环节等）和下游锂电材料的关键环节，目前行业已进入寡头垄断时期，而中国企业掌握了其中的话语权。

爆发在即

作为正极材料正极生产进程中技术含量最高的环节，3元先驱体对锂电池能量密度、循环寿命等电化学性能起决定性作用，其品质（形貌、粒径、粒径散布、比表面积、杂质含量、振实密度等）直接决定了最后烧结产物的理化指标，从而影响正极材料的性能。

2020年国内3元先驱体出货量、正极材料出货量、动力电池装机量增长率分别为45%、23%、2.3%，先驱体领先优势明显。

新能源汽车已成为全球各主流国家和主流汽车团体大力推行的车型，我国发布的《新能源汽车产业发展计划(2021⑵035年)》(征求意见稿)表示，2025年新能源汽车渗透率将到达25%，由此可以测算，届时新能源汽车销量将到达600万辆，复合增速30.66%。

随着新能源汽车快速渗透，动力电池装机范围延续增长对3元先驱体材料构成强大的需求支持。除此以外，电开工具、轻型动力、3C和海外储能领域也对3元材料有1定的需求。以储能为例，根据中国电池产业研究院发布的白皮书显示，到2025年，中国市场储能用锂离子电池出货量或将到达60GWh，5年的复合增长率将超过33%。

随着下游利用场景市场空间的肯定性打开，未来5年，先驱体必将会迎来1轮爆发。

据首创证券的统计数据，到2025年，全球3元正极先驱体需求量将到达146.69万吨，未来5年CAGR到达38%，对应市场容量将超过千亿元，依照单吨0.6万元左右净利润来测算，对应的行业利润范围到达90亿元。

4强争雄

全球范围看，CR5已到达55%，目前国内生产范围在5万吨以上且未来仍有成熟产能扩大计划的企业主要有4家，分别为邦普、格林美(002340,股吧)、中伟股分与华友钴业(603799,股吧)，2020年市占率分别为15%、14%、22%与11%，前4大企业共占有全部市场的62%，而且全部跻身先驱体全球5强，行业进入“寡头垄断”阶段，话语权归中国。

根据业务性质，可以将先驱体公司划分为3类：

第1类是专业生产3元先驱体的企业：在3元材料产业链中仅从事3元先驱体这1个环节，代表企业是中伟股分；

第2类是冶炼-先驱体1体化布局的企业：在从事3元先驱体业务的同时，具有上游钴镍锰等冶炼能力或具有上游钴镍锰资源的开采，如格林美、华友钴业等；

第3类是由3元材料向先驱体环节延伸的企业：主营业务为3元正极，具有少许先驱体产能，该产能以自用或用于研发，少许用于对外销售，代表公司如容百科技(688005,股吧)、厦门钨业(600549,股吧)等。

通过对3类企业先驱体业务盈利能力的对照来看，第2类企业由于本身具有原材料供给能力占据了1定的本钱优势。以2020年为例，正极材料企业容百科技的先驱体相干业务毛利率水平为-0.07%，而冶炼-先驱体1体化公司格林美、华友钴业的毛利率水平分别到达19.92%和17.29%，专业先驱体房子没有评估能强拆吗
生产企业芳源股分、中伟股分的毛利率水平分别为18.41%和13.16%。

格林美从2013年就开始研发3元先驱体材料，2015年便与3星SDI指定材料供应商Ecopro开始合作，2017年11月与邦普等成立3元材料合资公司，定向供应宁德时期(300750,股吧)。

2017⑵019年，格林美的3元先驱体出货量全球第1，2020年与Ecopro签订NCM8系、9系先驱体材料采购及合作协议（2020⑵026年ECOpROBM向公司采购总量不低于10万吨），2020年9系出货量超过1万吨，仅次于住友。

2020年，专攻3元先驱体技术、并具有客户优势的中伟股分超出格林美成为行业老大，市场份额到达22%。公司凭仗超前的产品技术迭代，逢迎3元先驱体高镍、单晶化潮流与4氧化3钴高电压工艺趋势，抢先占据下游客户供应链，其产品储备已覆盖包括LG化学、特斯拉、宁德时期、比亚迪、3星SDI在内的全球主流电池企业。

先驱体制造企业的核心竞争力取决于对本钱的控制能力与产品技术迭代速度，并通过赚取加工费来盈利。行业的定价模式通常为“本钱费+加工费”，议价取决于客户类型与产品类型。中伟股分的境外收入从2017年的11.22%上升至2020的32.51%，由于销售品类、技术线路等缘由，公司海外客户的整体单价和毛利率水平要略高于国内。

不过需要客观的认识到，随着工艺的改进与技术的成熟，3元先驱体终究将成为标准化的产品，本钱优势将成为业内企业竞争的主要矛盾。而在本钱端，先驱体生产本钱中原材料本钱占比超过90%，因此原材料本钱控制能力成了影响公司盈利能力的核心要素。

另外一方面，先驱体产品逐渐向去钴化和高镍化发展，随着镍的元素配比提升，镍价成为本钱控制能力的关键因素。在此背景之下，主要先驱体企业分别与印尼达成协议并投资产能，加速镍资源的布局，今年3月1日，青山与华友钴业、中伟股分分别签订了高冰镍供应协议，2021年10月起分别向其供应6万吨、4万吨产品。

总揽全局，由中国企业掌控话语权的3元先驱体是目前新能源汽车产业链格局最好的细分领域之1，但目前行业的竞争仍然非常焦灼，在资源、技术和本钱等各个方面的比拼将决定终究是谁胜出。

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（李显杰）

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