第四季度基金调查复苏背景下的彷徨

编者按：

今天，CBN推出第三期即第四季度基金调查。和6月底相比，投资总监和基金经理们的态度出现微妙变化。

专业人士对于经济的预测更加乐观，超六成观点认为中国经济已经见底，并正在复苏。而在二级市场操作层面，他们则打出防守牌。

CBN第四季度基金调查结果显示，基金对于实体经济的复苏较上季信心微升，市场在四季度也将震荡上扬，但同时亦普遍认为指数在年内难创新高，操作上侧重防守。

本季调查于9月21～25日进行，共回收问卷54份，调查对象包括基金公司的投资总监、基金经理以及私募基金。

经济复苏信心微升

受访的一位基金公司投资总监表示，经济复苏的趋势在第四季度将得到进一步确认；受计提大幅下降的影响，四季度企业的盈利也将出现明显的好转。

事实上，随着各类经济数据相继出台，基金经理们对于国内实体经济复苏情况的预期普遍要比上一季更为乐观，并且大都对GDP增速等相关数据的预期做出相应的修正。

在本季问卷调查中，67%的基金经理认为国内经济已快于其他经济体见底并开始复苏，相比之下，认为经济还将出现反复的基金经理只占31%。而在上一季的调查中，基金经理们的主流意见是经济将呈W形复苏。

多数基金经理对于外部环境的复苏仍信心不足。本季调查显示，认为全球经济还未开始复苏的基金经理依然占了多数，不过比例较上一季有所下降。

不忧货币政策转向

在货币政策方面，基金经理们的意见较上一季变化不大。多数受访者认为我国的利率水平及存款准备金率在这一季都将维持不变。不过值得注意的是，在本季的调查中，认为利率水平维持不变的基金经理比例为70%，较上一季下滑了20个百分点，同时还有11%的基金经理开始认为央行四季度会加息。这在一定程度上反映出基金经理对于宏观政策仍存有些许担忧。

基金经理们对于信贷增量仍然相当敏感。超过20%的基金经理在问卷中表示信贷增量是自己在投资中最为看重的宏观数据。约半数的基金经理认为今年投放的信贷总量将会达到10万亿元，20%的人认为信贷规模应在9万亿元左右。

尽管信贷量增速放缓，但有多位受访的基金经理表示，即使四季度的信贷投放量真的只有三四千亿，也不影响GDP增速年内“保八”，因此他们对此并不十分担忧。

指数年内难创新高

虽然对于实体经济的看法稍稍乐观，但基金经理们对四季度的行情普遍不抱太大希望。39%的受访者看法中性，认为A股在四季度将震荡上扬但无法达到年内高点，同时，认为A股将创新高和认为A股将跌破8月底低点的基金经理数量相当。

对于行情缺乏信心，主要是由于多数基金经理认为目前市场的估值水平只能算适中。一位受访者解释说，随着股改的逐步完成，A股的市盈率波动区间正由此前的20～60倍渐渐收窄至10～25倍之间，以这样的标准来看，当下A股接近20倍的市盈率水平不能算便宜。

由于对A股后续走势看法不够统一，因此基金经理们对于后市的操作稍有些举棋不定。很多基金经理在谈及具体操作时坦言自己目前比较犹豫，还有相当一部分基金经理表示四季度将侧重防御。

后市板块的选择对很多基金经理来说也是一个难题。多数基金经理表示在四季度可以超配的行业板块为信息技术、批发和零售贸易以及金融、保险业，而应该低配的行业板块则是采掘业等。房地产是基金经理看法最矛盾的板块，在超配和低配的选择上，都超过了1成的赞成票。基金看好金融、保险业，特别是其中的银行股这一估值洼地，而批发和零售贸易等消费类板块也更多的是作为防御性板块被基金经理们配置的。而对于采掘业等周期类行业，基金经理由于担心其估值偏贵而不敢下手。一位基金经理表示，基金三季度在周期类行业上的仓位已经调至较低的水平，因此相信这些行业在四季度仍可能存在机会，但空间不大。

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