A股互联互通大门加速敞开

发布时间：2021-01-07 13:00:23 阅读：次来源：刀柄厂家

在A股即将纳入MSCI指数和金融业进一步开放的背景下，资本市场对外开放和与境外市场的互联互通的步伐也在加快，不仅短期内沪深港通的每日交易额度将大幅提升，而且沪伦通在今年年内也有可能开通。

人民银行行长易纲上周宣布，为进一步完善内地与香港两地股票市场互联互通机制，从5月1日起将互联互通每日额度扩大至当前规模的四倍，即沪股通和深股通每日额度从130亿元调整为520亿元，沪港通下的港股通和深港通下的港股通每日额度从105亿元调整为420亿元。易纲还表示，经中英双方共同努力，目前沪伦通准备工作进展顺利，将争取于2018年内开通沪伦通。

备战A股纳入MSCI

沪港通在2016年8月取消总额限制后，香港与内地股市互联互通的大门再度被进一步扩大，每日额度提升至现有水平的四倍。事实上，目前沪深港通每日交易额度是非常充足的，除沪港通开通初期单日额度曾被完全使用完毕外，其他单日额度都未触及上限。

具体来看，沪股通和深股通开通后，90%以上的交易日的单日额度使用占比分别不超过15%和10%，沪股通和深股通月度使用占比均值为维持在4%至5%。而港股通的额度使用比沪深股通略高，资金南下动力相对更强，但90%的交易日使用额度占比不超过单日上限的25%，说明无论是港股通还是沪深股通出于交易需求提升额度的逻辑是不成立的。

提升沪深港通互联互通单日额度更多出于A股纳入MSCI指数的考虑。2017年6月，MSCI明晟公司决定将A股纳入MSCI新兴市场指数，初期基于5%的市值纳入因子，MSCI依据其新兴市场指数被动资金测算，预计初始流入资金为170亿美元至180亿美元，如果市值纳入因子达到100%，流入资金规模将会达到3400亿美元。

平安证券分析师魏伟认为，就以往新兴市场指数纳入国家比较而言，A股初始5%的纳入因子确实显得有些谨慎，韩国和台湾地区均在上世纪90年代时期纳入MSCI指数，初始纳入因子分别为20%和50%，至全部纳入分别用了6年和9年。目前，MSCI明晟公司和全球大部分投资机构主要担心是我国资本流动限制的问题。

MSCI明晟公司并且给出了两步走的时间表，今年5月和8月分别纳入2.5%的市值纳入因子，并提出下一步A股纳入MSCI新兴市场的进程可能涉及增加当前5%的市值纳入因子以及加入中盘A股指数成分，前提是互联互通机制经过市场考验、沪深港通单日额度放宽、A股股票停牌状况改善以及对创建指数挂钩投资产品限制的进一步放宽。

申万宏源(000166)分析师王胜认为，如果大幅放宽沪深港通单日额度，MSCI也不排除一次性纳入A股的可能性。当前证监会放宽对于沪深股通单日额度限制，并于5月1日起实施，MSCI年中指数成分调整在5月14日，指数成分生效时间在6月1日，从时间点来看，单日额度调整的制度安排更多出于A股纳入MSCI指数的考虑。

此外，5月14日和8月13日是MSCI指数成分季度调整的时间点，在这两个时间点，MSCI明晟公司极有可能对是否提升市值纳入因子和增加A股成分股做出反馈。MSCI明晟公司近期在CDR加快推进后也表态，随着中概股企业回归A股市场，MSCI指数的A股名单也可能由于市场变化而改变。

沪深港通每日额度扩大至目前的四倍是2016年8月沪港通总额度取消限制之后，监管层对股市投资限制的新一轮放宽，也是金融业进一步的对外开放。额度扩大能够进一步满足不同投资者多样化的投资及风险管理需求，同时使A股市场与港股市场进一步的接轨。

沪伦通值得期待

除沪深港通外，易纲还给出了沪伦通的时间表。此前在2017年12月16日举行的第九次中英经济财金对话中，双方已经表示“沪伦通”已取得实质性进展

所谓沪伦通，是指上海证交所和伦敦股票交易市场的互联互通。如果说沪深港通解决了证券投资项下人民币输出和回流的问题，那么沪伦通的逻辑也是人民币输出到伦敦离岸市场，让伦敦的人民币回流到境内，而载体则是沪股、伦股。相对于沪港通，沪伦通的体量更大，想象空间也更大。

从全球范围来看，伦敦证券交易所作为历史最为悠久的交易所之一，其市场容量位于前列，上海证券交易所成立的时间虽短，但发展迅速，市场整体流动性和活跃度较高，两大市场的互联互通，必将为A股市场带来深刻影响。

相比于我国的证券交易所，伦敦证券交易所的成熟性主要体现在资产证券化率（总市值/GDP）高、多层次的上市和交易结构和多元化的投资者结构。相比之下，我国的资产证券化率则仍然偏低，上交所和深交所的合计值与GDP的比值才接近66%。

伦敦证券交易所经过多年的发展，投资者结构从由个人投资者主导逐步发展成为以外国投资者和机构投资者主导。2016年，伦敦证券交易所外国投资者占比达到53.9%，个人投资者占比为12.3%，单位信托占比为9.5%，非金融企业占比为2.2%，其他各类投资者总计占比22.1%。

相比之下，上海证券交易所的机构投资者占比仍然较小，上交所2016年一般法人占比为60%，自然投资者占比为23.7%，专业机构占比为15.6%，沪股通占比为0.7%。

A股市场在各项制度改革下正在发生结构性的变化，机构化已经成为长远趋势，而越来越多的互联互通则是为海外资金提供了更为便捷的流入渠道，助力A股国际化和人民币国际化。

（责任编辑：岳权利 HN152）

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