强势美元渐行渐近

过去半年，美元相对于世界其他主要货币明显升值。去年5月，1欧元还可兑换1.4美元，美元对日元的汇率也在1:100徘徊，如今欧元对美元的汇率已接近1：1，美元对日元的汇率则升至1：120。今年3月初，美元对人民币汇率一度升至1：6.26，而去年10月底，1美元才可兑换6.1元人民币。美元升值的影响已日渐显现，不论是对美国还是对世界都是一把“双刃剑”。美元未来的走势取决于多方博弈，能否继续走强仍有待观察。

美国经济走强推升美元币值

推升美元走强的首要因素，是2014年美国经济整体表现明显好于其他主要经济体。除了去年一季度因数十年来最恶劣天气影响而环比下挫2.1%之外，美国经济在其他三个季度都交出了不错的答卷，分别环比增长4.6%、5.0%和2.2%，全年表现同比增长2.4%，明显好于欧元区、日本等发达经济体的表现。据官方数据，欧元区2014年全年同比增长0.9%，日本经济2014年全年经济零增长。新兴经济体的经济增速也呈现明显放缓态势。

除了整体宏观经济形势相对较好之外，美国一些与汇率相关的宏观经济指标也在助推币值上升。例如，美国联邦政府近几年在减少财政赤字方面成效明显。根据经合组织的统计，美国联邦财政赤字占GDP的比重已经从2009年的12.8%降至2014年的2.5%。

美国经济不断向好也带动美国货币政策在2014年出现转向，成为美元走强的重要推手。去年10月底，美联储正式宣布退出实施了6年之久的量化宽松货币政策，同时市场对美联储将于今年6月中旬开始加息的预期持续升温。今年3月，与市场预期一致，美联储在货币政策例会后发表的声明中对利率前瞻指引进行了修改，删除了“保持耐心”的措辞，向加息、收紧流动性又迈进了一步。

而世界其他主要经济体的央行因经济复苏乏力、甚至出现衰退而被迫继续采取各种宽松货币政策，向市场注入流动性，以刺激经济复苏，这进一步助长了美元对相关货币的升值。欧洲央行于去年6月份首度采取负利率政策，将隔夜存款利率降至-0.1%，9月进一步降至-0.2%。今年3月又启动量化宽松政策，旨在向市场注入1.1万亿欧元流动性。美国智库凯托学会货币政策部门副主任詹姆斯·多恩认为，欧洲央行的量化宽松货币政策搭配此前实施的负利率政策，将可能导致欧元对美元汇率在年底降至1：1。而日本央行从2013年4月以来一直以提升本国通胀水平为政策目标，不断从银行和金融机构购买政府债券和金融资产以增加市场流动性。去年10月，日本央行决定进一步将宽松措施扩容至每年购买80万亿日元金融资产，以提振萎靡的国内经济。

强势美元是把双刃剑

本轮美元走强态势已持续半年有余，其影响也日渐显现出来，对美国和世界经济有利有弊。对美国而言，美元走强减轻了政府偿付海外债务的压力，有助于进一步降低财政赤字。强势美元还降低了美国进口海外商品的价格，压低了国内的通胀水平，减弱了美联储加息的必要性，有助于维持美国股市和债市的上涨态势。多恩认为，如果美联储加息，受惠于持续多年宽松货币政策而快速上涨的股市和债券市场会受到严重冲击。此外，美元升值还将吸引更多海外资本赴美投资。

但是，美元走强也给美国的经济复苏带来不小的负面影响。首先，美国出口增速从2014年下半年以来一直不断放缓。根据美国统计局的数据，2015年1月份，美国货物出口1287亿美元，为2012年10月份以来最低值。其次，美元升值对美国制造业构成冲击。USForex公司资深交易员肯·威尔斯表示，目前市场担忧如果美元继续升值，其他国家的产品就会比美国生产和出口的产品更具竞争力，而制造业受影响将拖累美国经济复苏。此外，美元升值将拉低美国跨国公司盈利水平。LPL金融公司首席投资专员布尔特·怀特说，目前美国标准普尔500指数中的公司，35%～40%的利润来自海外，主要以外币计算，此轮美元升值将导致不少跨国大公司损失3%～4%的收益。

对世界而言，美元走强一方面增加了美国的购买能力，有助于世界各国向美国出口商品，从而助推全球经济增长;另一方面，美元与全球大宗商品的价格具有高度关联性，美元上涨会导致大宗商品价格下跌，导致大宗商品生产国经济受到冲击。以去年下半年被腰斩的国际油价为例，根据美国相关机构研究，2007年至2014年油价的涨跌曲线与美元涨跌曲线高度逆向重合，即美元涨则油价跌。而油价下跌导致俄罗斯经济遭受沉重打击，2014年仅增长0.6%。作为重要的区域经济大国，俄罗斯经济恶化将辐射到中亚等周边国家。

历史上，强势美元对新兴经济体的冲击屡见不鲜。上世纪90年代末的亚洲金融危机，2001年前后阿根廷、土耳其等国的经济危机，都与美元走强相关。目前，新兴市场的大部分经济增长都基于美元计价的债券融资，美元走强使这些国家债务违约的风险急剧攀升。

未来美元能否继续升值主要取决于美国经济是否相对于全球主要经济体继续走强，以及美联储是否会在今年加息，而这两大因素在目前看来还存在很多不确定性。美国经济目前虽然相对较好，但可能导致其放缓的因素很多，如出口形势恶化、社会分配严重不均，普通劳工工资增长乏力以及人口老龄化等。美联储在3月18日公布的最新季度经济预测中将美国今年经济增长预期从此前的2.6%～3%下调到2.3%～2.7%。美联储主席耶伦在解释其原因时透露出对美国过去半年出口增速放缓的担忧。为此，美联储在加息的时机选择上将保持高度灵活性，耶伦也在多个场合表示加息将视美国经济形势而定，不会“没有耐心”。而欧洲、日本，在采取多轮货币刺激政策以后，今年的经济表现或许能有所起色，而经济形势好转将推动欧元、日元对美元升值。所以，未来美元走势和国际货币格局演变趋势仍然有待观察。（驻华盛顿记者 郑启航）

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