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【资讯】逾六成项目破发再融资频遇股价倒挂尴尬

发布时间:2020-10-17 00:25:25 阅读: 来源:刀柄厂家

逾六成项目“破发” 再融资频遇股价倒挂尴尬

跌跌不休的A股,不仅让IPO排长龙,也让再融资犯难。作为再融资的主渠道,今年以来上市公司在定向增发时频频遇到增发底价高于股价的现象,导致增发方案搁浅。已实施增发的公司,也出现大面积的“破发”现象。曾经是机构掘金宝地的定向增发,正在褪去高收益光环。  再融资遭遇股价低迷挑战  以定向增发为代表的再融资,一直是和IPO并列的股市融资渠道。特别是今年,IPO市场表现冷清,前11个月融资额在1000亿元左右,同比下降六成左右。相比之下,再融资要好一些,前11月融资额约3000亿元,是前者的三倍。  然而,股市持续下跌,让再融资也难逃困境。11月底,武钢股份公布定向增发预案,其预增发价大概为3.57元/股,比最新的收盘价2.65元/股高出35%。  “增发价比二级市场高这么多,且认购后至少锁定一年,这样的定增我们没法参与。”一位投资机构人士说。他表示,往年参与定增时,增发价相对增发实施时的二级市场股价,一般有20%的折扣率。今年随着股市不断下跌,参与增发不但没有折价,甚至与二级市场倒挂,使得机构兴趣大减。  这位人士指出,与其参与定增,还不如关注定增对股价的事件性驱动。以武钢为例,如果增发价比二级市场价格高太多,没有机构参与,增发很可能变成大股东的独角戏。为解开这个困局,上市公司可能会想办法推高股价,扭转倒挂局面。  正如部分机构预料的那样,在定增预案发布后的第三天,武钢公告称控股股东正在对上市公司进行增持,增持价格不超过4元/股。4元/股的上限价格,相对武钢目前的股价溢价50%以上。在增持效应带动下,当天武钢股价上涨3.52%。  除了武钢外,曙光股份也曾在公布定向增发方案后,由董事长及高管出面增持。这些行为被市场解读有提振股价、给增发“护航”之意。  曾经利多如今利空定向增发高收益不再  定向增发之所以艰难,除了市场本身在下跌外,也与弱市中投资者的情绪转变有关。  “定向增发本来是一个中性词汇。但在A股上,它通常被理解为一种利多,因为定向增发往往意味着资产重组或融资上项目,这会增强上市公司的发展后劲。”研究员武晓江说。  不过,由于近年来A股持续下跌,投资者情绪也变得悲观起来。增发融资上项目,到底有没有发展前景?即使远景不错,短期内扩大股本,必然摊薄每股收益,这对股价而言是利空因素。典型的案例是中国国旅,11月中旬公布定向增发预案当天,股价居然跌停,令人大跌眼镜。  对此,上海师范大学金融学院副教授黄建中指出,虽然定向增发的对象中,有很多是产业资本,但也有基金等投资机构。“在当前市况下,投资者对从二级市场圈钱可以说有本能的厌恶。”  与定向增发不再是热门题材相映衬,近年来机构参与定向增发的收益率也节节下滑。的统计显示,2007年到2010年,参与定增的收益率均在50%以上。2011年A股单边下行,定增项目收益率降至13%。今年的情况更惨,截至11月份,在可统计的123个定增项目中,收益率仅为3.9%。出现“破发”的项目74个,破发率超过60%。  值得注意的是,由于定增高收益不再,一些机构抓住上市公司急于融资的心理,在参与定增时要求对方给予保证收益承诺。比如,在增发股解禁时,如果股价低于增发价,上市公司要溢价回购。“这种协议都是私下签的,缺乏法律保护。因此,公募基金和券商集合理财都没法参与,只有私募在做。”国元证券研究员喻炜说。  摒弃规模扩张思维用发债替代增发  展望未来一段时间,由于上市公司业绩下滑、“大小非”解禁压力沉重,A股大幅反弹的可能性不大。在这种情况下,再融资何去何从?  有一种声音认为,应当放开对定向增发价格的限制。按照目前的规定,增发价格不得低于定价基准日前20个交易日股票均价的90%。如果取消这个限制,把增发价格定得足够低,即使市场下行也有机构认购。  不过,业内人士指出,定向增发本来就是给少数投资者‘开小灶’,取消底价限制容易滋生利益输送,对老股东不公平。“而且,股价下行导致增发困难,是市场的一种自我约束机制,没必要大惊小怪。”武晓江认为。  黄建中指出,在成熟的资本市场,好公司一般不愿用增发的方式来融资。因为那样会扩大股本,让更多的人来分享自己的收益。在我国,增发却非常受欢迎,一是因为很多企业喜好做大,增发上项目不一定挣钱,却肯定可以扩张规模。二是圈钱心理作怪,增发融来的钱不用还,不要白不要。  “其实,如果上市公司的资产负债率允许,在需要钱的时候可以更多地考虑发债。一来可以减轻股市的再融资压力;二来发债要还本还息,这可以增强上市公司资金使用的效率,避免乱花钱的恶习。”黄建中说。

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